被「鴿」的中國恆大債務重組方案，能在下次清盤呈請聆訊前提出嗎？
來源：野馬財經（ID：YMCJ8686）
作者：蘇影
編輯：盧泳志
76集電視劇《甄嬛傳》劇情跌宕起伏，在地產圈中，中國恆大（3333.HK）的「真還傳」故事與之相比也毫不遜色。
自2021年下半年「暴雷」以來，股權凍結、債券展期、申請清盤……恆大與債權人之間的博弈從未停止。而如今被申請清盤2個月後，許家印終於可以暫緩一口氣。
9月5日，中國恆大發布內幕訊息稱，香港高等法院已經批准了公司的延期申請，清盤呈請聆訊將延至2022年11月7日。
中國恆大行政總裁、執行董事肖恩在接受《21世紀經濟報道》採訪時表示，對於此次清盤呈請，集團、中國恆大及顧問團隊盡全力進行了準備和抗辯，境內外債權人也通過各種方式給予信任與支持，結果符合預期。
「接下來，集團一方面將堅持紮實穩經營化風險，另一方面將加快推動中國恆大作為主體的境外債務重組等相關工作。」肖恩表示。
01聆訊延期獲喘息之機
此次清盤呈請的申請方為佳盛環球，為一家根據薩摩亞法律註冊成立的公司，主要從事投資控股，最終實際控制人為連浩民。
連浩民和許家印的故事還要追溯到一年前。2021年3月，許家印的中國恆大為旗下房產汽車交易平臺房車寶進行融資時，佳盛環球曾出資7.5億港元購買5985.29萬股股份，持股約0.46%。當時中國恆大曾作出對賭承諾，房車寶要在一年內完成上市，否則需以1.15倍本金贖回戰投方投資。
後因承諾期限已過，房車寶並未實現上市且中國恆大也未對股權進行按期回購。佳盛環球於2022年6月24日向香港高等法院提出清盤呈請，呈請人由連浩民代表，涉及債權金額約8.63億港元（約7.62億元）。
據「財新」援引知情人士訊息稱,連浩民是「公海賭王」連卓釗的兒子，其背後是潮汕連氏家族。
近年來的資本市場上，連氏家族愈發低調，但二代連浩民卻不時出現在公眾視野。據了解，連浩民今年29歲，既是大聖證券創始人，也是永卓御富國際的董事長。此外，他還擔任中華全國青年聯合會委員、青年聯會執委會副主席、江蘇省青年聯合會委員等多個職位。
連浩民的出手，對於正處在債務危機中的中國恆大來說無疑是雪上加霜。當時，中國恆大就在公告中表示將極力反對。
9月5日，香港高等法院就該呈請進行實質性聆訊。
中國恆大方表示，本次呈請所涉及的債務，不到集團全部境外債務的1%，但對於此次清盤呈請，集團、中國恆大及顧問團隊都高度重視，盡全力進行準備和抗辯。
值得注意的是，在抗辯準備過程中，中國恆大還收到了部分境內外債權人的支持。
「主要境外債權人紛紛出具支持函，反對立即採取清盤，相關債權人代表債權金額將近110億美元，遠遠超過此次清盤呈請人代表的1.1億美元債權。」肖恩介紹。
來源：恆大公告
最終，香港高等法院並未當場做出裁定，而是批准中國恆大的延期申請，將該呈請聆訊延至2022年11月7日，許家印又多出2個月的時間。
諸葛找房資料研究中心高級分析師陳霄分析，首先，本次清盤呈請延期的結果對於中國恆大來說是一個正向訊息，讓企業暫時免於被清盤的命運，也向市場傳遞了積極的信號。其次，清盤呈請延期也在實質上給予中國恆大喘息之機，以時間換空間，讓企業有更多時間可以解決自身債務問題。
02境內外萬億負債
事實上，佳盛環球7.62億元的債權，在中國恆大當前債務規模中只佔冰山一角。
2022年3月的投資者電話會議上，肖恩曾披露，中國恆大境外直接債務摺合約227億美元（約1445.49億元），包括中國恆大發行的142億美元境外債券，旗下公司發行的52億美元境外債券，以及33億美元項目融資和私募融資等。此外，中國恆大境外主體還為部分境內融資提供過擔保或回購承諾。
因中國恆大尚未披露2021年年報和2022年中期報告，其它債務情況我們根據2021年中期業績來回顧一下。據財報顯示，截至2021年6月底，中國恆大的總資產為2.38萬億元，總負債1.97萬億元（包括2157.9億元的合同負債），資產負債率82.71%。其中，一年內到期債務為2400.49億元，而恆大的現金及現金等價物只有867.72億元，不足以覆蓋短債。
而2022年上半年，中國恆大曾多次召開債券持有人會議，申請境內債券展期。
2022年6月，中國恆大宣佈一隻發行於2015年7月的「15恆大03」債券已經成功展期，總發現規模82億元，票面利率6.98%，本息兌付時間調整至2023年1月8日。
不過進入7月，中國恆大一隻發行規模為45億元的「20恆大01」債券官宣展期失敗，併發生了境內債券的首次違約。
對此，中國恆大強調，公司仍將以「不逃廢債」為基本前提，積極與債券持有人協商，以期儘快達成持有人認可的解決方案，在各方共同努力下化解債務。
來源：企業預警通
企業預警通顯示，截至2022年9月5日，恆大地產集團共有14只境記憶體續債券，總存量規模558.63億元，其中將於1年內到期的有342億元。
2021年10月，知名投行高盛曾推測，中國恆大可能還有1萬億元的表外債務，包括債務和抵押貸款擔保、財富管理計劃、股權回售期權和未兌現承諾等。儘管數額巨大，但高盛也表示，約90%是以抵押擔保和承諾形式存在的或有負債。
03重組方案能否如期而至？
面對境內外的大規模負債，中國恆大此前曾表示將在7月底前拿出境外債務重組方案。
不過，如今時間已至9月，中國恆大的境外債務重組方案不僅尚未出爐，還將發佈時間延長到了2022年年底。
肖恩表示，目前境外債權人的盡職調查工作仍在進行中，集團正就制定重組方案積極與債權人溝通探討，充分聽取意見，保障資訊披露的透明度，境外債務重組方案力爭在年底前公佈。
值得注意的是，雖然重組方案尚未完成，但2022年前8個月，中國恆大在保交樓、恆馳5量產等方面仍取得一定成績。
截至目前，恆大集團在全國範圍內已復工的保交樓項目佔比92%，已完成保交樓任務26.3萬套、2814萬平方米。其中今年1-8月完成保交樓任務17.7萬套、2009萬平方米。
同時，恆大集團在銷售層面也有所改善，截至2022年8月，恆大實現銷售總金額181.45億元、銷售面積194.82萬平方米，而僅7月-8月銷售額已達上半年一半。
肖恩提到，公司還加大與中鐵十二局、重慶建工、合肥建工等多家大型國企的合作，積極申請專項借款、爭取入選紓困基金支持範圍，為保交樓創造更加有利的條件和基礎。
此外，在汽車業務方面，今年7月，恆大集團旗下首款量產汽車恆馳5也正式開啟預售，並預計今年10月起正式向首批車主交付。
不過，從市場對中國恆大的信心來看，其化債進程仍是一場硬仗。而重組方案能否按期提出，也是影響債權人信心的關鍵。
知名地產分析師嚴躍進表示，中國恆大債務問題拖的時間比較長，投資者煩躁情緒增加，包括此次香港的清盤事件，所以公開資訊開誠佈公是最基本的態度。
陳霄表示，中國恆大需要加快債務重組等事項的推進，並在銷售端積極促進項目去化，加速銷售回款，最終才可能徹底化解清盤風險。
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