銀行理財暴跌,背後其實是城投債

城投債務展期,與我理財產品有何關係?

之前我們提到了遵義道橋債務展期,這件事乍一看似乎與我們的日常生活相距甚遠,然而事實並非如此,城投債務展期甚至發生暴雷,將極有可能影響我們的財富。

遵義道橋所展期的銀行貸款,其資金來自於哪裡?通常來自銀行存款和理財產品。

其實我們日常接觸的理財產品,其底層資產大部分是債券。

按照信用風險劃分,市場上的債券分為利率債和信用債,利率債以無風險的國債為主,信用債則分為城投債、地產債和產業債。

同樣按照風險劃分,理財產品可分為R1到R5,等級越高,風險越大。

其中,R1產品主要投資存款、國債、貨幣基金等,基本上是無風險資產,因此投資收益比較低,年化收益率不到2%。

R2產品在R1的基礎上增加信用債,年化收益率在3%-4%之間。2022年11月出現大面積虧損的銀行理財主要就是R2產品。

目前銀行理財是信用債市場最大的機構投資者,持有信用債餘額15.3萬億元,佔同期信用債市場總規模的35%和同期銀行理財總資產規模的48%。

而信用債市場上,城投公司發行的債券佔了半壁江山,且在政府背書下,市場總是抱有「城投信仰」,甚至在經濟下行期間哄搶城投債。

毋庸置疑,銀行理財因為更高水平的信用而配置更多的城投債。

經過層層穿透可以發現,當城投公司出現債務危機,將會影響銀行理財產品的收益率。

如遵義道橋原來的貸款利率是7.5%,但展期降息之後,利率為3%-4.5%,那麼投資遵義道橋的理財產品的收益率將明顯下跌。

資管新規落地,打破理財剛性兌付

其實早在四、五年前,銀行理財產品是穩賺不賠的,主要原因是銀行理財採用資金池運作,滾動發行,使得理財產品的本金和損益在不同投資者之間轉移,從而掩蓋真實的盈虧狀態。

2018年4月,央行等監管部門發佈《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》,業界稱之為資管新規。核心內容是「明確資產管理業務不得承諾保本保收益,打破剛性兌付」。

就是這一年,中國銀保監會主席郭樹清提醒了風險:

「收益率超過6%就要打問號,超過8%就很危險,10%以上就要準備損失全部本金。」

資管新規出臺後至2021年底,這段時間屬於過渡時期,支撐理財產品平穩發展的關鍵在於銀行對理財產品採用攤餘成本法進行估值,將產品的整體到期收益平攤到期限內的每一天,從而抹平了產品的短期波動。

2022年資管新規全面落地,銀行理財產品正式進入了淨值化時代,也就是說理財產品和公募基金一樣,將及時透明地反映理財收益,投資者需自負盈虧。

通常理財產品發行時的單位淨值是1元,隨著債券市場的波動,淨值發生變化,若跌破1元,這種情況被稱為「破淨」,說明理財產品從發行開始算起的期間收益率是負的。

淨值化的理財產品遭遇2022年經濟寒冬,在2022年3月和11月迎來兩輪「破淨潮」,投資者倉皇出逃,掀起「贖回潮」,用真金白銀上了一門投資風險教育課。

銀行理財遭兩輪破淨潮,保本保收益已成為過去式

去年上半年,內外部風險爆發,股市大幅下跌,債市綜合調整。

資管新規之後,銀行理財產品也開始配置股票、基金等高風險高收益的資產,而在國內外形勢惡化的三、四月份遭遇了股市大跌,導致破淨。

2022年1月1日至2022年3月15日,全市場共28822只理財產品,其中3435只出現破淨,佔比11.92%,其中大部分是風險等級為R2/R3級的理財產品。

僅8個月後,債市因宏觀環境變化出現劇烈震盪。

2022年11月中旬,隨著二十條措施的逐步落地,市場對中國的經濟前景改善,經濟復甦預期加強,更多的資金由債市流向股市,疊加金融支持地產的16條政策發佈,市場對貨幣寬鬆的預期走弱,債券市場劇烈震盪。

配置債券比重達80%以上的理財產品,出現了更大規模的破淨率。

根據普益標準的統計資料,2022年12月7日處於存續期的銀行公募理財產品中已有超過4000只破淨。根據華泰證券統計,12月末理財產品破淨率較11月末進一步提升至24.2%。

而隨著債市的逐步回調,2023年開年債券市場表現良好,市場資金面寬鬆,國債利率有所下行。代表性的理財產品淨值在企穩匯升,整體破淨率也在下降。

從這兩輪破淨潮可以發現,理財產品正在基金化。我們作為投資者應提高對理財產品的認知,去除保本保收益的幻想,提高金融知識水平,強化對風險的認識,選擇合適的理財產品。

上下滑動查看參考資料:

華夏理財總裁苑志宏:對銀行理財業務的再認識

https://mp.weixin.qq.com/s/mI6tx5sUDFmEKNuaoqFHZQ

淨值化週年記丨褪去光環的銀行理財,你還買嗎?__和訊網

https://mp.weixin.qq.com/s/-Sv5c_132Tl2OffzFE3MWQ

深度 | 六條主線勾勒銀行理財2022,七大戰術性著力點問道2023__券商中國

https://mp.weixin.qq.com/s/lgO5jcD7uIkqcQkPqESo9A

銀行理財大面積虧損,手上的資金到底該投向何處?

https://mp.weixin.qq.com/s/RjDBTMxwGM3abi9KBgiRww

文章用圖:圖蟲創意